宝洁领涨影响日化企业盈利

    “涨价了”。7月10日，宝洁全线产品将在中国境内平均涨价10%左右，此前，宝洁曾承诺中国地区的产品不涨价。

    7月8日，美国最大的日用品企业宝洁公司宣布，由于能源和原料价格上涨，从9月份开始，公司在全球的纺织品、家居清洁产品、护发用品、香皂、剃须用品、卫生用品等产品售价将提高2%至16%不等，这是宝洁公司一年半以来最大幅度的提价行动。但7月10日宝洁大中华区发言人称，大中华区还无提价具体安排。分析人士认为，这是宝洁的托词，提价只是时间问题。

    原材料涨价吞噬日化利润

    上涨日化行业的原材料主要来源于石油的衍生物或加工品，石油价格急剧上涨大大地压缩了大部分日化企业的利润空间。

    从目前市场情况看，原料涨价对日化产品影响最大的是利润空间本来就很微薄的洗发水、沐浴露、洗衣粉，以及油脂类香皂等。

    以洗洁精、洗衣粉为例，据了解，洗衣粉主要原料磺酸是石油提炼而成，由于原油价上涨，磺酸价涨幅达50%。以洗衣粉为例，原来每1000克洗衣粉的石油提炼物的成本价在5元，而现在，1000克洗衣粉内石油提炼物的成本达7.5元。石油涨价前，洗衣粉毛利润一般维持在20%到30%之间，石油涨价后，即使在生产工艺等方面不断改进，洗衣粉仍陷于亏本的泥潭，至少涨价10%才有微薄利润可言。

    对日化巨头宝洁来说，原油价格上涨已经对生产造成一定压力，但如其高层所言，由于实行全球性采购，宝洁生产流程中的成本比绝大多数竞争对手的成本更低；另外宝洁是中国市场最大的广告投放商之一，在广告市场投放上能拿到更优惠的价格；宝洁在中国参与竞争的产品种类多，容易将成本分摊到不同的品牌上。即便如此，宝洁仍不堪油价疯涨，本次宣布提高其产品全球售价，最高提价幅度达16%。

    但像宝洁这样拥有完善的供应链的做法毕竟只有大企业才能做到，对于大部分企业来说，在利润率微薄的时候，都会使用“扩大市场”这一招，借以分摊成本压力，提高利润率。这种方式是擅长营销的日化企业当前比较普遍的做法，在短期是富有成效，但长期来看，并非上策。最根本的解决之道还在于提升企业的核心竞争力、生产技术、管理效率和资金运作水平，否则，只能将“涨价苦果”往自己肚子里吞。

    一季度宝洁净利增12.23%

    根据宝洁2007年财年报告(数据截至2007年6月30日，下同)，报告期内，宝洁在全球的销售额764.76亿美元，同比增长12.01%。根据宝洁2008年3月31日的季度报告，其销售额达到622.37亿美元，较上年同期增长了近9个百分点。

    销售收入增长的同时，净利润也节节攀升。2007年，宝洁实现净利润103.4亿美元，增长幅度超过10%。2008年一季度，净利润达到90.59亿美元，数值上已接近2007年的净利润值，较上年同期增长12.23%。

    无论从销售收入来看，还是从净利润来看，2007年和2008年一季度宝洁业绩可谓相当靓丽。但是，通过对历年业绩数据进行一番简单的剖析后我们发现，自2004年以来，宝洁的几项财务指标却表现不甚理想。首先，从销售毛利率来看，近几年虽然维持在50%以上的高位，但2008年一季度，该指标却呈现出微幅下降的趋势，这与2008年以来全球原材料价格上涨、国际油价高企不无关系；其次，从销售费用率来看，2004年至2007年呈现逐年下降趋势，由2004年的32.84%下降到2007年的31.83%。而2008年一季度，销售费用率不但没有延续往年下降趋势，反而一举增加到36.07%，而且，销售费用的增加并没有带来销售额的大幅增长，相反，2008年一季度宝洁的销售额增长为历年最低水平，只有8.80%；最后，从净资产收益率来看，2007年财年宝洁该指标为15.49%，2008年一季度下降为13.02%。

    目前，沪深两市具有全国性良好品牌形象的日化公司为上海家化、广州浪奇和两面针3家公司。

    上海家化一枝独秀

    作为国内日化行业的优质企业，旗下拥有“六神”、“佰草集”、“美加净”等多个全国驰名品牌。其中，“六神”作为国内日化市场民族品牌的代表，在花露水等细分市场处于领先地位。

    从2007年一季度以来财务数据看，毛利率5个季度都维持在40%以上的高水平，但由2007年第二季度开始，伴随着国内通货膨胀不断加剧导致的原材料价格上涨，公司毛利率水平由二季度末的50.19%下滑近9个百分点。2008年一季度这一颓势有所逆转，毛利率上升至25.36%，为4个季度以来最高水平。

    日化行业竞争十分激烈，营业费用(包括大量的广告费用)对于企业的经营十分必要和重要，去年一季度以来，公司营业费用比率不断增加，除2007年四季度略有下降外，2008年一季度仍达25.36%。

    去年三季度开始，受公司主要产品系列“六神”季节性销售影响，公司主营业务收入增长情况较差，在二季度达到44.27%高增长后，三、四季度销售收入增长率下降明显。2008年一季度销售情况好转，实现52613.58万元，环比增长9.43%。

    数据分析发现，去年开始高居不下的通胀对公司业绩造成了一些影响，但程度不大。一方面由于公司原材料约1/3来自进口，进口原材料价格受益于人民币大幅升值未有大幅波动；另一方面公司产品毛利率普遍较高，成本抗压能力较强。

    广州浪奇规避高油价影响

    数据显示，2007年伊始，公司销售收入波动趋势明显，其中，2007年三季度和2008年一季度环比分别下降7.56%和17.93%。与销售收入波动轨迹基本相同，公司毛利率水平在2007年四季度达到最低水平，只有11.94%，虽然今年一季度为12.85%，但总体来看，毛利水平仍呈下降趋势。

    从营业费用看，今年一季度较上年同期下降约100万元，销售收入较上年同期增加近5000万元，体现出公司营销较为成功。

    公司投资的MES项目是公司发展的亮点。作为石油替代品的MES在洗衣粉中应用前景看好，而且只要石油价格超过50美元/桶以上，棕榈油为原材料的MES就具有成本优势，而且石油价格越高，MES的替代效应越明显。因此，在目前油价飙升的情况下，预计对公司形成较大利好。

    两面针主业持续萎缩

    由于公司牙膏业务面临的竞争压力较大，大部分原材料价格上涨更使得主业经营雪上加霜，2007年一季度以来毛利率一直处于滑坡的状态。

    2007年二、三季度净利润的巨幅增长主要源自投资收益而非牙膏等主营业务。2007年两面针牙膏的主营业务收入为1.79亿元，比上年大幅下降75.97%。2008年一季度，两面针净利润亏损1315.12万元，与上年同期相比巨幅下挫123.88%。