上海家化：佰草芬芳 六神清凉

    上海家化（600315）(主力建仓数据，进入该股吧，新版行情)今天逆势上行，收盘上涨3.40％，换手率1.83%。目前公司旗下众多品牌皆进入收获期，“佰草集”大举进入一线城市的一线百货，“双妹”即将登场，公司形象有望进一步提高。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.91、1.21和1.68元，对应动态市盈率为29.8、22.4和16.1倍；当前共有4位分析师跟踪，4位分析师均给出“买入”评级，综合评级系数2.00。

    公司作为国内日化龙头企业，具有品牌、技术等优势，战略提升、时尚转型将打开发展空间，在小护士、大宝等国内品牌相继被外资收购后，公司坚守国内品牌阵地，并迈出了向海外市场输出民族品牌的第一步。

    公司通过品牌建设、销售网络的持续拓展、成功开发适合消费者需求的新产品等多项措施，上半年主要品牌产品保持良好增长态势，化妆品销售收入同比增长23.3%。

    时尚转型打开发展空间。公司时尚品牌佰草集国内销售已经连续三年保持100%以上的增长速度，根据公司计划下半年化妆品民族品牌佰草集将登陆欧洲，进入丝芙兰在巴黎香榭丽舍大街的旗舰店，继而其全线产品将入驻法国丝芙兰220多家门店，中国化妆品企业将第一次以品牌整体输出的方式进入海外市场。目前，在同店增长、店数增加及会员增多等的因素影响下，公司“佰草集”系列增长在1－8月达到80％，超出预期。

    安信证券预计，公司“佰草集”系列在未来数年将保持良好的发展势头，预计到2010年，“佰草集”系列的销售收入有望接近20亿元，内部结算约为10亿元。由于公司前期铺店费用较高，因此今后
“佰草集”的费用率将保持下降趋势，其净利润的增长将超过销售收入的增长。他们预测2008-2010年之间，公司之“佰草集”系列的净利润CAGR达到76.48%。

    公司的“六神”系列继续保持稳定增长。“六神”系列已经形成一个品牌伞，而品牌内部的产品升级，也使得“六神”系列的增长及毛利率的提高得到保证。“六神”系列将继续扮演公司现金牛的角色。

    公司的“高夫”系列男用护理用品在2008年销售收入增长有望达到60％，第一次盈亏平衡。随着西风东渐，在未来数年之内，男性化妆品及个人护理市场有望在大城市中率先建立。而逐步成熟的市场，有望使得今日的“高夫”系列出现有如“佰草集”2005年起的爆发性增长期。

    除了“六神”、“高夫”及“佰草集”以外，公司还拥有“美加净”、“舒欣”、“清妃”、“家安”等著名品牌，并且在2008年收购“可采”面膜品牌，以及将于2009年推出超高端品牌“双妹”，并且获取“阿迪达斯”个人护理系列在中国大陆地区的运作权。在自有品牌中，公司将竭力打造“美加净”及“双妹”两个品牌。凭借公司对品牌运作的经验及能力，若假以时日，“美加净”及“双妹”或许会给出令人惊喜的答卷。

    上海证券表示，我国目前已是化妆品及个人护理品世界第8大消费国，但人均消费额仅是是世界人均水平的1/8，随着经济发展，消费升级，未来成长空间很大。他们看好公司的发展前景，维持公司“跑赢大市”的投资评级。

    风险因素：原材料上涨构成的影响；股权激励成本因素，公司08年实施的股权激励计划将给公司带来超过9000万元的成本压力，公司计划将此项成本分在08、09、10年承担，公司未来三年的净利润水平必将受此影响。