香精香料龙头易主？IFF斥71亿美元并购以色列同行

IFF一举获得该以色列香精及原料制造商过去并购的近50个中小型供应商。

2018年5月8日，International Flavors & Fragrances Inc.（NYSE:IFF）美国国际香精香料公司（IFF）宣布以71亿美元的现金加股票全资收购Frutarom Industries Ltd. （FRUT.TA）花臣的股份和债务，并一举获得该以色列香精及原料制造商过去八年从各个市场并购的接近50个中小型供应商，企图挑战Givaudan SA（GIVN.S）瑞士奇华顿集团的世界一哥地位。

IFF在5月7日周一的股价一度重挫11.3%，跌至126.08美元的一年新低。投资者认为IFF管理层可能出价过高，此前分析师预计市值为55亿美元的花臣可卖出60-65亿美元的身价。

成立于1933年的花臣自拟定2020年收入冲22.5亿美元的目标之后开展疯狂并购，2015年和2017年先后收购了13间和12间公司。2017财年该集团实现收入13.624亿美元，同比增长18.8%，以备考基准及撇除汇率影响后的增幅为6.4%。经调整EBITDA息税折旧摊销前利润按年上涨23.1%至2.675亿美元。

IFF主席兼首席执行官Andreas Fibig在公告中指出Frutarom的产品组合极具吸引力，而且不仅精通天然和IFF核心业务之外的产品，其高增长的中小型客户也能和IFF现有业务互补。分析师相信花臣将为IFF打开东欧等新兴市场的大门，同时会为IFF深入天然色素、化妆品原料、抗氧化剂和酶类等高增长领域引路。

IFF拥有约3000个客户，当中约一半是近年增长缓慢的大型跨国企业。而以食用香精业务为主的花臣分布在150个国家的30000个用户中约1/3是独立品牌，70%是中小型公司，天然产品的销售占比达75%。

在分析师电话会议上，Andreas Fibig表示看到“部分小型食品和化妆品公司的增长率要远高于这些行业的Unilevers联合利华们”。“人们都在寻找清洁的品牌”，Andreas Fibig指出，“就是你们能在Whole Foods全食超市找到的牌子”。

全球香精香料行业正跟随消费者选择改变的步伐进行整合。继2017年底宣布买下法国天然香精制造商Expressions Parfumées后，Givaudan SA奇华顿上月宣布以42%的高溢价——13亿欧元全面收购同样诞生于法国的天然原料制造商Naturex SA （NATU.PA）纳图瑞克斯。

Givaudan SA奇华顿食用香精部门候任总裁Louie D’Amico在当时交易公告中，指出现在消费者对食品和饮料公司使用天然和有机产品的需求越来越高，集团首席执行官Gilles Andrier也表示对Naturex SA的收购符合扩大天然产品供应的2020年中期策略。

EY安永的数据显示，2016年天然和有机美容市场的规模为110亿美元，并预计到2024年规模可以翻倍。而全球最大美容集团L'Oréal SA （OREP.PA）欧莱雅的专业产品部门国际总经理Marion Brunet更指出集团相信该领域的全球规模已经达到了240亿欧元，且以每年12%的速率增长，“女性对更健康配方的需求十分强烈”，Marion Brunet表示。

2015年Symrise AG （SY1G.S）徳之馨曾以4亿美元收购用于香水和个人护理产品的天然及可再生原料美国供应商Pinova Holdings Inc.，相当于盈利14倍的收购价已经让分析师愕然。而IFF 71亿美元的作价是花臣今年预期EBTIDA的20.3x，Naturex SA的交易价更达到22x。

IFF预计可在6-9个月内完成对花臣的收购。持有花臣36%股份的最大股东、以色列跨国控股公司ICC Industries Inc.已经表示会支持交易。作为交易的一部分，IFF将登陆以色列特拉维夫证券交易所。

2017财年IFF录得净销售33.988亿美元，有9.1%的同比增长，净利润则下滑27%至2.957亿美元。与花臣合并后IFF预计今年年销售将达到53亿美元，而Givaudan SA奇华顿2017年收入达50.51亿瑞士法郎，约合50.35亿美元，分析师预计该集团今年可实现53.4亿瑞郎的收入，上月收购的纳图瑞克斯Naturex SA去年收入为4.05亿欧元。

Andreas Fibig对分析师指出，收购花臣之前，全球香精香料行业由四大巨头支配，Givaudan SA奇华顿、Firmenich SA芬美意、IFF和Symrisie AG （SY1G.DE）德之馨的年收入都在30亿美元以上，大幅抛离第五的日本高砂香料工业株式会社及其它对手。而现在，Givaudan SA奇华顿和IFF“在业内占据明显的领导地位，其它对手都处于二线，或规模很小”，Andreas Fibig说道。