零售业：稳定增长依旧 防御投资佳选

    主要观点：

    上半年国内消费市场表现稳定。

    上半年，国内社会消费品零售总额为51043亿元，同比增长21.4%，实际增长与去年基本持平；千家核心商业企业零售指数同比增长20.1%，扣除物价因素，实际增长12.6%，比去年同期回落1.7个百分点。摇钱术：分层递进选股法

    多重因素影响下的稳定增长综合未来各种可能会影响居民消费的因素，既有不利方面，亦有有利方面：不利方面主要表现在物价高企、财富缩水对于消费的抑制；有利因素则为奥运刺激以及政府可能会采取的拉动内需促消费的政策。我们对行业的判断是增速虽会放缓，但增长仍会持续，总体增长还是会呈现比较平稳的态势。

    中报难有惊喜。

    综合各种因素，我们判断零售业上市公司上半年的业绩难有超预期表现，但增长的稳定性仍然是其共性，我们预估2008年上半年零售公司的平均业绩增长应该在30-40%左右。

    投资建议：

    未来十二个月内，零售业：有吸引力。

    维持行业“有吸引力”评级。建议关注自身经营能力强、又有能力进行外延式扩张的公司：苏宁电器、银座股份、鄂武商、武汉中百。

    数据预测与估值：

    2、上半年核心商企零售指数实际增长同比回落

    据商务部市场运行司的监测，6月份千家核心商业企业零售指数同比增长19.1%，增幅比上月提高1.6个百分点；上半年，千家核心商业企业零售指数同比增长20.1%，扣除物价因素，实际增长12.6%，比去年同期回落1.7个百分点。

    从具体商品类别的销售来看，金银珠宝、家用电器等体现消费结构升级的商品销售保持快速增长，受物价上涨等因素影响，食品、烟酒、饮料、日化用品等商品销售增幅同比明显提高：上半年金银珠宝销售额同比增长38.9%，食品、家用电器分别增长26.2%和20.5%，饮料、烟酒、服装、日用品、化妆品、家具、汽车增幅在17%和20%之间。

    就业态而言，上半年仓储式商场、大型综合超市、百货店零售指数同比分别增长25.8%、21.2%和21%，增幅居零售业态前三位，专业店、专卖店增长20%左右，超级市场、便利店分别增长17.4%和14.1%。

    分地区而言，中部、西部、东部地区核心商业企业零售指数同比分别增长23.3%、22.6%和18.4%，中西部地区增速较快；内外资核心商业企业零售指数同比分别增长20.5%和21%，外资高出内资0.5个百分点。

    二、零售上市公司上半年表现应平稳

    8月份上市公司中报即将进入集中披露期，从零售类上市公司之前的业绩预报情况来看，仅少数公司发布预增公告。

    从未来的情况来看，也不乏有利因素：奥运会即将召开对消费市场的刺激作用；以及政府可能会采取的拉动内需促消费的政策。

    于国内消费如此大环境中，加之多重因素作用，我们的判断是增速虽会放缓，但增长仍会持续，零售业的总体增长还是会呈现比较平稳的态势。

    2、零售业公司：内生增长与外延扩张齐飞

    零售业公司发展仍以区域为王策略为主，在区域内保持相对强势。分业态来看，预计未来几年，超市、家电连锁仍以快速扩张为特征；百货业主要以保持较高内生性增长为主，扩张的速度较低。

    从公司层面来看，有实力的零售企业仍会将扩张与增长作为最主要的发展方向，而在扩张的具体方式上，除了之前最为多见的自身新开门店以外，对成熟门店进行收购或与其合作等方式也将成为重要的手段。

    三、8月行业评级、策略及重点股票

    1、维持前期的“有吸引力”评级。

    短期内来看，零售业8月份仍处在传统的淡季中，奥运会的召开可能会对消费有短期的刺激作用；中长期其稳定性与公司业绩增长的确定性仍未发生根本性改变，因此在本期策略中，我们继续维持零售业：未来十二个月“有吸引力”评级。

    2、建议关注经营能力强、有能力扩张的公司

    由于下半年受宏观经济影响，国内消费增速的还存在一定的不确定性，我们建议关注自身经营能力强、又有能力进行外延式扩张的公司：银座股份(22.27,-0.15,-0.67%,吧)、鄂武商、武汉中百(11.50,0.22,1.95%,吧)。